隔绝第一次正在港交所递交招股书近一年半之后，三次更新招股书的Keep究竟落定了上市贸易的日期——2023年7月12日，发售订价区间为每股28.92-61.46港元，为这场略显“漫长”的IPO之旅画上了一个句号。

　　早正在2022年2月，Keep就向港交所递交了招股书。比拟那些举措周备、老师热心的线下健身房，那三年，Keep的一个独到上风——不会跑道，成为了良多人挑选Keep的道理。比拟延长面对瓶颈的电商、社交、游戏同业，Keep的月活用户从2019年尾的2180万延长到了2022年尾的3640万，三年增幅赶过60%。

　　其余，虽然健身是个“逆人道”的苦工，但挑选正在手机里装上Keep，或者正在商城里买极少Keep的自营产物，仍然能给人带来一种心灵上的知足感——别看我没动，但只须Keep正在我身边，时常掀开一下App、拿走动感单车上聚积的衣服，就约等于我是个通常网上健身的人。

　　Keep的上市，也标识着汇集健身这条赛道，究竟跑出了一个获胜IPO的公司；多数用Keep“心灵健身”的用户，将这个健身赛道独角兽捧到了IPO的殿堂。而到了2023年，当人们能够自正在收支健身房、体育场等大庭广多，Keep能正在上市之后“Keep”多久、多远？

　　借帮Keep迩来一年半多次更新的招股书，咱们不难呈现，Keep各生意板块虽然有所震撼，但总体上看最闭键的生意仍是自有品牌运动产物——那些打着Keep logo的动感单车、瑜伽服、健身食物，以至跳绳、手环等幼东西。

　　从2019年到2022年尾，Keep自有品牌运动产物的满堂占比一齐降落，从近60%降落到略超50%，但正在Keep三大生意板块中，其比例仍是最大的，功绩了Keep营收的半壁山河。

　　Keep的第二大生意是会员订阅及线上付费实质板块，也便是从Keep会员和各式课程中获得的营收。三年来，这逐一面的营收功绩增幅最大健身，从2019岁暮的20%出面，延长到了2022岁暮的超40%，险些翻了一番。

　　至于第三大营收板块告白及其他生意，为Keep功绩的营收占比越来越幼，特地是近三年，都正在10%上下。

　　一间健身房，有种种老师和举措——对应着Keep的种种东西和课程，念上课、跟练，就要交钱、卖课、办会员；正在健身房陶冶，大概会用到种种健身器械，最便捷的体例天然是正在和健身房配套的运动超市买——对应着Keep供给的电商供职，正在Keep平台或者京东品级三方平台下单，能够置备Keep自营商品。

　　寻常而言，健身房的主业是卖课、卖会员，卖健身器械、健身食物等等只是一个配套的供职，不会是健身房的主业。但正在Keep就不相通，它和线下健身房迥然分歧的地正大在于，它并不是靠着卖课、卖会员挣钱，而是靠着卖周边、卖健身用品赢利的。

　　因而，从这个角度看，说Keep是一个伪装成健身房的运动超市可谓相当精确。它是一个实质、东西类的App，同时也是一个电商公司，比拟卖课、卖会员，“卖货”的身分更要紧。

　　刺猬公社（ID：ciweigongshe）正在查阅Keep招股书时呈现，不少Keep自营商品毛利都处于60%以上，且位居销量排行榜前哨。而且“变态识”的是，这些堪称“暴利”的，不是那些看起来“高科技”的动感单车、手环等等智能硬件，而是不起眼的弹力带、肌肉减弱泡沫轴等根柢东西。

　　可是，Keep举动一个“线上健身房”的纯粹性也正在扩张，近三年会员和实质收入翻番，营收功绩比例与电商收入只差10%，足以解释Keep仍然很念有劲做实质、守“天职”，让用户动起来。

　　但这个历程仍是逆人道的，到底让用户买起来，固然让用户费钱，但能够给用户供给“我正在动”的愉悦感；而真的用实质和会员推着用户动起来，那便是另一回事了。

　　正在招股书中，Keep披露了会员们略显狼狈一组数字——2019年、2020年、2021年及2022年，每名月灵活用户的月均锤炼次数差别为4.3 次、5.0次、4.1次及4.8次健身。从这个结果上看，列位Keep用户都有负担：

　　看待花了钱的订阅会员来说，这个数字稍稍好极少，每名订阅会员的月均锤炼次数分別为13.5次、10.9次、7.2次及7.8 次，但仍没有赶过均匀水准太多，且显现出了相对降落的趋向。由此可见，无论是线上仍然线下，“办了健身房会员等于健身”的用户大有人正在。

　　看待某些光阴绸缪跑道的健身房来说，用户办完卡不常来反而是个好事。但看待靠用户流量启发电商生意、告白生意的正在线健身App来说，怎么吸援用户，就成为了一个要紧课题。

　　刺猬公社总结，Keep念要让用户动起来，闭键是靠实质。比方，引入健身达人入驻，吸援用户跟练，扩展健身实质的品类，扩张用户的可挑选性，这方面的达人闭键有帕梅拉、周六野、欧阳春晓等等。

　　这和线下健身房请示练“卖课”的形式斗劲好似，借使本身的资源不足，还要从表部引入新的兼职老师，从而丰厚会员的挑选限造。截至2022年尾，达人等造造的课程仍然有17800节，这个数字是上一年尾的两倍多。

　　新近的Keep招股书上，还提到了AIGC对健身课程的影响，极少斗劲根柢的布局化课程和健身陶冶安放，能够通过AIGC落成，十分有利于实质造造效能的提拔。

　　其次，靠硬件与用户的互动。比方，Keep的手环、跑步机、动感单车等硬件都能够与用户举行互动，此中，用户佩带Keep手环也许及时同步干系运动数据，与同时到场直播课的其他用户举行竞赛、排名等。引入游戏类的玩法，Keep试图让用户借此留下；正在跑步场景中参加“剧情跑”，让用户代入《甄嬛传》等出名IP境遇中，以陶醉式的互动体验帮帮用户削减运动的单调感。

　　其余，Keep也正在某种水平上，活成了一个潮玩公司。看看幼红书、闲鱼优势靡的“Keep奖牌”，为了慰勉用户跑步，Keep安排出了一系列邃密的奖牌，只要跑够了的用户才有资历置备。这种保藏手办式的玩法，也是Keep留住用户戮力的逐一面。

　　而看待Keep来说的另一个窘境是，用户不爱运动不可，太爱运动了也不可，他们会挑选走出Keep，去更广宽、更具交互性的体育场、健身房锤炼。

　　对此，Keep推出了线下健身房Keepland，试图借此造成闭环。可是还好，目前Keep仍处正在饱舞用户爱上运动的阶段。

　　正在递交招股书之前很长一段韶华，Keep不绝试图给人们留下中国版Peloton的印象。这是一家美国的线上健身公司，仰仗着动感单车硬件+课程的形式，正在2020年前后爆火。正在健身需求向线上挪动的那段韶华，Peloton不只产物卖得好，也广受血本墟市恩宠，股票市值一度赶过500亿美元。

　　但跟着线上健身需求的减退，Peloton的事迹大幅下滑，2022年更是大幅裁人，市值蒸发近90%。目前的Keep，固然和线上健身落潮的受害者Peloton遇到相仿，但再也不会拿Peloton出来自比了。

　　正在刺猬公社看来，Keep必要做的第一件事，仍是将其本身打形成为一个有结余才力的公司。2019年尾以还，Keep的营收从6.6亿延长到22亿，但都处于净亏本形态，每年经调治后的净亏本也达数亿，正在2022年尾抵达了6.669亿，总体上看未见清楚收窄。

　　因而，尽疾“扭亏”，正在线上健身的流量飞腾退去之后维持优越的造血才力，看待Keep而言至闭要紧。

　　其次，Keep同样必要一连提拔会员排泄率，加疾将免用度户转化为会员用户，才有大概守住用户基础盘，为之后的会员付费转化做绸缪。这一点Keep正在过去几年做得斗劲好，从2019年尾的3.5%提拔到了2022年尾的10%。

　　对此，实质和会员是密不成分的。比方，Keep的互动直播课只要会员用户才干够观望，这种“拉客”体例与长视频平台有些好似，必要不休加强实质才力，以更多、更好的直播课等优质实质，吸引会员用户付费。

　　Peloton给出的另一个开导是，纯粹靠一类硬件、一类实质，其用户群体也永远有限。一家健身房只要跑步机一个项目是不可的，同样，一家线上健身平台，也不行只供给动感单车或者跳操等一类实质。

　　无独有偶，和Peloton的大北局雷同，2022年大火的跳操达人刘耕宏，正在2023年的影响力亦大不如前。这有期间的源由，但能够呈现，只要全健身品类谋划、广招各式健身实质达人，才干让Keep更好地活下去。

　　2019年9月，Peloton上市一周就告破发，市值蒸发近18亿美元。目前，当Keep究竟站到上市前夕的节点上，虽然没有了线高尚量大产生的时机，但统统能够摸着Peloton过河。

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